摩根士丹利基金投研手记：债市交易渐向基本面回归，货币政策节奏博弈增强,里昂：微升地平线机器人-W目标价至10.5港元 评级“跑赢大市”,　　一季度，在经济尚未明显改善的情况下，央行货币政策定力相对较强，货币市场资金成本相对较高。监管或有更多综合因素的考虑，包括年初稳定汇率的需求，前期关税预期并未如后来如此强烈，小阳春数据有亮点，权益市场在科技股带动下情绪较强等。但是，货币政策的支持性立场始终明确，后续更强的货币投放可能如市场预期，海外冲击带来国内风险较快提升，国内财政政策加码后对更多货币支持的需要，股市、楼市等风险的累积和集中释放。目前来看，由于美国的强硬态度，关税问题短期无法解决，相应对冲政策也将越来越重要。　　在2024年底债市走出快牛后，2025年一季度利率出现了剧烈的调整；美国关税风波开启后，利率再次快速震荡向下。随着对关税政策和预期的反复博弈，股和债都在波动中反复寻找相对均衡的点位，但基本面方面外贸带来的冲击比较现实，国内经济以新兴产业为引领，依赖传统城投和地产等融资相对冗余行业的模式逐渐淡去。在内外部现在的背景下，央行的货币政策可能更被需要，其进一步宽松措施的必要性也更强，但其将综合考虑时代背景和宏观经济整体，节奏并不确定。二季度，重要期限收益率或有突破前低的可能性，但波动仍将持续存在，利率风险仍需要重视。　　基金行业的核心决策者、顶尖学者、经济学家、知名财经大V，形成“全明星”齐聚，前瞻投资机遇，共话行业未来！丰富礼品等您拿！【?????????λ?】。